平素ご愛読頂き誠にありがとうございます。
　
　金曜日のＮＹ市場では失業率が５．５％に達すると言う発表に、４００ドルを越
えるダウの下げなど波乱に富んだ展開を見せました。
　
　以前より「６月中旬の四半期決算発表を境に、相場が崩れ始める（ディストレス
ト資産を市場に放出し始める）」と述べて来たわけですが、いよいよ来るか、と言っ
た感があります。
　

●原油価格高騰

　ついこの間までは、原油価格は調整に入る、商品市況は暴落する、などと指摘さ
れる向きがあったわけですが、価格調整は申しわけ程度で終わってしまうようです。

　商品市況に流れる投機資金に歯止めが利かない事を、当コラムでは主張し続けて
参りました。ヘッジファンドやプライベートエクイティへの資金流入が止まらず、
その資金が商品へ投機されると言うサイクルは今後も続きそうです。
　
　しかも国際取引通貨であるドル下落が追い討ちを掛ける格好になりそうです。Ｅ
ＣＢは金利を据え置きし、将来の利上げをほのめかしています。さらにＩＭＦも、
円高ドル安を誘導するコメントを発表しています。見事な連携と言って良いほどの
タイミングの一致です。

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[MSN産経][2008-06-06] 原油価格最高値を更新　１バレル＝１３９・１２ドル 

【ニューヨーク＝長戸雅子】６日のニューヨーク・マーカンタイル取引所（ＮＹＭ
ＥＸ）の原油先物相場は、ドル安やイランの核開発をめぐる地政学的リスクの高ま
りを受けて急騰しした。取引の指標となる米国産標準油種（ＷＴＩ）の７月渡しは
一時１バレル＝１３９・１２ドルをつけ、取引中の最高値を更新、１４０ドル台を
目前にした。これまでの最高値は５月２２日の１３５・０９ドルだった。

　終値は前日比１０・７５ドル高の１３８・５４ドルと最高値を更新。上げ幅も過
去最大で記録ずくめとなった。
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[MSN産経][2008-06-05] 「日本の円は過小評価」ＩＭＦ報道官 

　国際通貨基金（ＩＭＦ）のアーメド報道官は５日の記者会見で「日本の円は中期
的な基礎的諸条件からみて過小評価されていると思う」と述べ、現在より円高に修
正されるのが望ましいとの認識を示した。米ドルについては「まだややドル高だが
中期的な均衡点に近づいている」とし、中国の人民元は「まだかなり過小評価され
た状態」と指摘した。（ワシントン　共同） 
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[Bloomberg-JP][2008-06-06] ウェーバー独連銀総裁：ＥＣＢのメッセージは市場に
適切に伝わった 

　６月６日（ブルームバーグ）：欧州中央銀行（ＥＣＢ）の政策委員会メンバー、
ウェーバー独連銀総裁は６日、金融市場は欧州中央銀行（ＥＣＢ）がインフレ抑制
の取り組みを強化した時に発したメッセージを適切に理解したと指摘した。市場で
は現在、７月に利上げが実施されるとの観測が強い。

　ウェーバー総裁は、ロンドンでの講演で、ＥＣＢは５日に「市場や一般市民に対
して明確なメッセージを送った。メッセージはうまく理解されたようだ」と述べ、
現時点のインフレ見通しは「物価安定を重視する金融政策と相容れない」との考え
を示した。

　トリシェＥＣＢ総裁は５日、ＥＣＢはインフレ抑制のため来月に政策金利を０．
２５ポイント引き上げ４．２５％にする可能性があると述べた。インフレ率は現在
１６年ぶりの高水準にある。ユーロ翌日物無担保金利加重平均（ＥＯＮＩＡ）フォ
ワードレートは、政策金利が来月と１０月に引き上げられ４．５％となる見通しを
織り込んでいる。
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●自己資本維持を迫られる金融機関

　前回コラムではリーマンブラザーズが資本増強に躍起になっている事を述べたの
ですが、そのリーマンブラザーズが決算発表を前倒しにすると言う報道がされてい
ます。

　金融機関が急に資本集めに奔走すると言う事は、近い将来において大きな評価損
失が発生し、自己資本比率維持が難しくなる事を想起させるものです。

　市場では４０億ドルの追加増資に迫られていると言われていますが、単純計算で
もその１２．５倍、５００億ドル規模の評価損失または不良資産がバランスシート
に計上されるものと考えられます（８％の自己資本比率規制より算出）
　
　リーマンブラザーズは６月１６日の週に決算発表を予定しているのですが、それ
が１週間前倒しになると言う報道がされています。
　
　気になるのは、リーマンブラザーズの手元にある４００億ドルの資金です。一体
何のための資金でしょうか。ベアスターンズは「手元資金は十分だ」と安心を語っ
ていて、あっさり救済処置に追い込まれました。どうも、それと似たような雰囲気
を感じずにはいられません。
　
　大手ヘッジファンドやプライベートエクイティ、大手商業投資銀行も、リーマン
ブラザーズを得物として品定めし始めている模様です。
　
　来週は最近の中でも特に緊張感溢れる一週間になるかもしれません。

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[ロイター][2008-06-05] 米リーマン、決算発表の1週間前倒し検討＝ＣＮＢＣ

［ニューヨーク　５日　ロイター］
　ＣＮＢＣは、米リーマン・ブラザーズ・ホールディングス(LEH.N: 株価, 企業情
報, レポート)が、財務に関する市場の懸念を静めるため、決算発表を１週間前倒し
することを検討している、と報じた。また、リーマンが株主割当増資を検討してい
る、とも伝えた。

　取材源は明らかにしていない。リーマン広報はコメントを拒否した。

　市場では、リーマン・ブラザーズの四半期決算が予想以上の赤字となり、最大４
０億ドルの増資実施に迫られる、との観測が一部で出ており、リーマンの株価は今
週２日から３日にかけて１９％下落した。
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[Bloomberg][2008-06-06] 米リーマン:３−５月決算発表を前倒しも、増資も同時発
表か−ＮＹＰ 

　６月６日（ブルームバーグ）：米紙ニューヨーク・ポスト（ＮＹＰ、オンライン
版）は６日、米証券大手リーマン・ブラザーズ・ホールディングスが、同社の財務
状態をめぐる市場の懸念を沈静化させるために２００８年３−５月（第２四半期）
決算の発表を前倒しする可能性があると報じた。事情に詳しい関係者の話を基に伝
えた。

　リーマンは１６日からの週に決算発表を予定しているが、ＮＹＰ紙は同社が決算
発表を前倒しするとともに、決算と同時に増資についても発表する公算があると報
じている。リーマンは同紙に対しコメントを控えたという。

　損失可能性についての報道や空売りを背景に、リーマン株は年初来５３％下落し
ている。リーマンのリチャード・フルド最高経営責任者（ＣＥＯ）は４００億ドル
（約４兆２５００億円）相当の手元流動性があり増資は必要ないと述べたと同紙は
紹介している。
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[ロイター][2008-03-13] ベアー・スターンズ、手元資金は十分＝ＣＥＯ

［ニューヨーク　１２日　ロイター］
　米投資銀行ベアー・スターンズ(BSC.N: 株
価, 企業情報, レポート)のシュワルツ最高経営責任者（ＣＥＯ）は１２日、同社が
流動性の問題に直面しているとの憶測が再燃していることについて、手元資金は十
分であり、年初からほとんど増減していないと語った。ＣＮＢＣとの電話インタビュー
で述べた。

　「流動性について圧迫感はない。流動性危機についてはなおさらだ」とし、「
（２００７年度末の）余剰金１７０億ドル程度がバランスシート上にある」と語っ
た。

　住宅ローン担保証券へのエクスポージャーが大幅な損失につながる可能性をめぐ
る憶測については「こうしたうわさはどれも真実ではない。まず売って、それから
考えるという動きが一人歩きしている」と述べた。

　また、２月２９日終了の第１・四半期は「困難な」時期だったが、アナリストによ
る利益見通しに満足していると話した。
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[日経ネット][2008-06-05] リーマン、問題解決に向けて決断の時

　ニューヨーク（ウォール・ストリート・ジャーナル）米証券大手リーマン・ブラ
ザーズ・ホールディングス(NYSE:LEH)は、問題を解決すべき時が来た。

　今週に入ってからの２日連続の株価下落を受け、投資家は、金融株全体の足を引っ
張る銘柄として同社をみている。

　バランスシート上の問題により、同社は大型増資、他金融大手への部分的あるい
は全面的な身売りに追い込まれる可能性がある。

（・・・中略・・・）

　３日付のウォール・ストリート・ジャーナルは、リーマンがバランスシート強化
のため、新たに数十億ドルの資本を調達することを検討していると報じた。しかし、
株価の急落により、新株を発行することはより難しくなった。

　他の選択肢は、他社に一部株式を売却することと、完全な身売りだ。問題は信用
収縮の影響で買い手候補が少なくなっている中、どの企業が同社買収に乗り出す可
能性があるかだ。

　妥当な価格であれば、リーマンは、証券・投資銀行業務を加えることを望むプラ
イベートエクイティ会社やヘッジファンドにとって、買収ターゲットとして魅力的
かもしれない。ブラックストーン・グループ(NYSE:BX)のスティーブン・シュワルツ
マン最高経営責任者（CEO）はリーマン出身で、投資銀行業務を加えることに以前か
ら意欲的だった。

　シタデル・グループも同じことを目指す可能性がある。JCフラワーズは、事実上
破たんする前のベアー・スターンズに買収を提案しており、リーマンに関心を示し
ても意外ではない。

　大手商業銀行も、純資産を下回る価格でリーマンを買収できる可能性には引きつ
けられるかもしれない。同社資産を評価するために精査の時間を与えられればだ。

　（６月４日付のHeard On The Streetより）
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